2018年第一季度营收增长9.66%,归母净利润同比上涨43.48%,毛利管控能力及消费金融投资收益超预期。2018年第一季度,公司实现营业收入100.63亿元,同比增长9.66%,归母净利润为5.23亿元,同比上涨43.48%,超出我们的预期,利润增速大幅提升29.44pct,主要源自公司对毛利的管控能力超预期,以及投资收益同比提升1784.88%,主要来自马上消费金融的贡献。报告期内,公司新开电器卖场、超市各1家,关闭超市门店1家。
   
第一季度公司综合毛利率提升2.07pct,期间费率上涨0.47pct。第一季度,重庆百货综合毛利率为18.62%,较去年同期提高2.07pct,通过各项毛利管控措施,电器、超市、百货业态毛利率均有一定程度改善,其中重庆、四川地区的电器业态毛利率改善最为明显,分别提升9.27和5.12pct。2018第一季度销售费率同比降低0.09pct;管理费率较去年同期上涨0.57pct,主要为公司按预算计提年度绩效奖励所致,销售+管理费用率同比下降0.46%;财务费用率较去年同期下跌0.01pct。
   
马上金融盈利能力强劲,混改期间积极参与第三轮融资。成立以来,马上金融快速成长并迅速进入盈利期,现因发展需要,拟进行第三轮增资。本轮计划增资20.04亿元,增资后马上金融注册资本为40亿元。公司拟决定出资63,359.16万元,认购56,570.68万股参与马上金融本轮增资。增资后,公司持有马上金融124,239.92万股,占其股份总额的31.06%,持股比例提升0.445pct。马上金融以“金融+科技”为核心,运用互联网和大数据模式,结合消费场景,为消费者提供“一站式”金融服务。马上金融推出针对特定消费场景的“商品贷”,覆盖家电、3C数码、电动车、摩托车、教育、医美、旅游、家装等场景。18年一季度马上消费金融实现净利润2.50亿元,随着消费场景的持续扩充以及资金规模的扩大,马上消费金融将持续快速增长。
   
看好马上消费金融的成长,维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预测公司18-20年营收将实现稳定复苏,利润增速的爆发将来自投资“马上消费金融”所获得的投资收益,预计18-20年将从消费金融领域获得2.83、4.21、5.80亿元投资收益。预计公司18-20年营业收入337.94、348.29、356.96亿元,预计归母净利润分别为7.85、10.38、11.73亿元,对应EPS为1.93、2.55、2.89元,对应PE为17、13、11倍。